LONDRES – Os títulos do Reino Unido foram vendidos novamente esta semana, elevando os rendimentos ao seu nível mais alto desde antes do banco da Inglaterrahistórico intervenção para evitar o colapso do fundo de pensão last do mês passado.
Os movimentos mais nítidos de segunda-feira foram concentrados no mercado de títulos indexados – títulos ilíquidos, onde os pagamentos aos detentores de títulos são referenciados de acordo com o índice de preços de varejo do Reino Unido.
A escala do aumento dos rendimentos dos títulos – que se movem inversamente aos preços – levou o Banco vai expandir seu programa de compra de títulos de emergência na terça-feira para incluir gilts indexados até o prazo na sexta-feira. Em um comunicado, o banco disse que a disfunção no mercado de títulos indexados representa um “risco materials para a estabilidade financeira do Reino Unido”.
As medidas iniciais de resgate temporário do Banco em 28 de setembro foram lançadas após avisos de fundos de investimento orientados a passivos (LDI) de que eles enfrentou colapso iminente como resultado da capitulação nos preços dos títulos do governo do Reino Unido de longo prazo.
Os rendimentos arrefeceram modestamente após a expansão de terça-feira para o programa de compra para capturar douradas indexadas, que se seguiu à decisão de segunda-feira de aumentar o limite diário para compras de douradas, mas permaneceu perto dos níveis vistos antes da primeira intervenção do Banco.
Analistas esperam que a volatilidade proceed nas próximas semanas, pelo menos até os anúncios de política fiscal do ministro das Finanças Kwasi Kwarteng em 31 de outubro. information agendada, já que o Tesouro procura aplacar os temores do mercado.
O anúncio inicial do “mini-orçamento” de Kwarteng em 23 de setembro colocou os mercados em turbulência e foi amplamente criticado por sua série de cortes de impostos financiados por dívidas destinados a pessoas com altos rendimentos e corporações, com o governo alegando que seu plano impulsionaria o crescimento econômico.
Rendimentos em direção ‘apenas em uma direção’
Também em 31 de outubro, o Banco da Inglaterra planeja iniciar sua venda adiada de gilts como parte de um esforço quantitativo mais amplo de aperto e redução do estímulo monetário da period da pandemia. O Comitê de Política Monetária não se reunirá novamente até 3 de novembro, após o reinício programado das vendas do ouro.
Vários estrategistas atribuíram o persistente nervosismo nos mercados obrigacionistas, apesar dos esforços do Banco, ao prazo limitado da sua intervenção e à perspectiva de recomeçar as vendas de ouro. Outros apontaram a incerteza sobre se o governo poderá restabelecer a credibilidade com suas projeções de política fiscal no last do mês.
Stuart Cole, economista-chefe da corretora Equiti Capital, disse que a sequência de anúncios do Banco da Inglaterra desde sua intervenção inicial pode sugerir que está começando a “perder o controle” do mercado dourado.
“Tem que apertar a política para tentar manter a inflação sob controle, mas ao mesmo tempo está se engajando no que é, efetivamente, mais um ataque de flexibilização quantitativa, e até agora não tivemos nenhum sinal do governo de que está considerando reverter mais das medidas anunciadas no last de setembro”, disse Cole à CNBC por e-mail.
“O mercado cheira a sangue e está a considerar que, se o BoE cumprir os seus planos e cessar a sua intervenção esta semana, então sem resposta esperada do Governo, e com pressão sobre o BoE para aumentar as taxas com mais força na reunião de novembro. reunião do MPC, os rendimentos estarão indo apenas em uma direção.”
Com base na análise das compras de títulos do Banco da Inglaterra até agora, estrategistas do RBC destacaram em nota na terça-feira que o programa não foi projetado para reduzir os rendimentos, mas sim para oferecer aos investidores desesperados para vender um meio para fazê-lo.
“Este não é o mesmo objetivo dos programas ‘QE’ originais, onde o BoE entrou no mercado com uma meta de tamanho e influenciou ativamente o preço. Isso deve nos dar uma pausa nas próximas semanas”, disse o macro estrategista world da RBC, Peter Schaffrik. .
“Se o mercado já está mudando os rendimentos agressivamente para cima com o BoE no mercado do lado comprador, como o mercado lidará com um programa QT ativo, onde um tamanho predefinido terá que ser empurrado para o mercado?”
Por esse motivo, o RBC disse que há uma “possibilidade distinta” de que o Banco da Inglaterra reconsidere se deve avançar com seu programa de aperto quantitativo, programado para começar em 31 de outubro e visando £ 80 bilhões (US $ 88,8 bilhões) em vendas anuais de ouro.
Schaffrik sugeriu que o confronto de datas do plano e previsões fiscais de médio prazo do governo e o início do programa de QT do Banco podem oferecer ao banco central cobertura para atrasar o início e permitir que o MPC avalie a reação do mercado ao plano do Tesouro.
Os próximos dias serão uma ‘montanha russa’
Por meio de sua resposta relativamente morna à inflação no início do ano, alguns economistas acreditam que o Banco lançou as bases para a volatilidade e a iliquidez que atualmente assolam o mercado de títulos do Reino Unido.
James Athey, diretor de investimentos da Abrdn, observou na terça-feira que as decisões do banco agora são mais tensas, pois a falta de agressão será percebida como fraqueza pelo mercado, enquanto uma reação excessivamente exuberante pode ser interpretada como pânico.
“Suas tentativas recentes de lidar com a fraqueza e a volatilidade nos mercados de ativos do Reino Unido, habilmente auxiliadas pelo impacto pernicioso do excesso e da alavancagem imprudente no setor de LDI, são meros adesivos”, disse Athey.
“Como sempre, a máxima será verdadeira – não há nada tão permanente quanto um programa de governo temporário e o risco para o Banco é que ele já tenha se encurralado em um programa de compra de ativos em um momento em que seu mandato determina que eles devem se retirar liquidez para apertar a política.”
À medida que o prazo iminente para as compras temporárias de ouro se aproxima, sem que a fraqueza do mercado nem a volatilidade tenham “diminuído significativamente”, Athey sugeriu que os próximos dias provavelmente serão uma “montanha russa”, independentemente do que o Banco decida fazer.
